結(jié)論或者投資建議：

1月27日FOMC議息會(huì)議聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持0.25%~0.50%利率水平不變，符合之前市場(chǎng)的一致預(yù)期，但聲明整體內(nèi)容偏鴿派。本次聲明對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、海外局勢(shì)、勞動(dòng)力市場(chǎng)、通脹的表述均出現(xiàn)重要變化，美聯(lián)儲(chǔ)闡述了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)放緩的客觀現(xiàn)狀并且強(qiáng)化了對(duì)海外局勢(shì)的擔(dān)憂，就業(yè)強(qiáng)勁表現(xiàn)獲得肯定，美聯(lián)儲(chǔ)仍然對(duì)通脹重回目標(biāo)保持信心。此次加息聲明偏“鴿派”，主要體現(xiàn)在對(duì)于外部風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)濟(jì)放緩的考慮，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹措辭的微妙變化也暗示美聯(lián)儲(chǔ)信心較12月出現(xiàn)下降。此外，聲明獲得委員一致通過(guò)暗示此次美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧較小，盡管16年委員“大換血”導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧加大；“鴿派”聲明也使得美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏與市場(chǎng)加息預(yù)期更加趨同。從聯(lián)邦基金利率期貨所反映的概率來(lái)看，下一次加息可能在6月或者7月，市場(chǎng)對(duì)全年加息的時(shí)點(diǎn)往后延。考慮到美聯(lián)儲(chǔ)12月加息以來(lái)，新興市場(chǎng)資金外流壓力驟增，資金持續(xù)外流，匯率也出現(xiàn)大幅貶值；此次不加息決定以及“鴿派”聲明可能為新興市場(chǎng)以來(lái)喘息機(jī)會(huì)。

主要觀點(diǎn)及邏輯：

美聯(lián)儲(chǔ)最終決定不加息，并且加息聲明偏“鴿派”，對(duì)于未來(lái)加息路徑與12月會(huì)議聲明基本一致，貨幣政策也將繼續(xù)取決于未來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；經(jīng)濟(jì)增速放緩以及外部風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂成為美聯(lián)儲(chǔ)做出此次決定的重要考慮因素。對(duì)于關(guān)鍵問(wèn)題的表述也發(fā)生變化，要點(diǎn)如下：

(1)經(jīng)濟(jì)增速放緩：12月份聲明中提到經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步的擴(kuò)張，但本次聲明中美聯(lián)儲(chǔ)提及到經(jīng)濟(jì)增速在2015年底繼續(xù)放緩，似乎強(qiáng)勁的就業(yè)狀況并未對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生強(qiáng)烈推動(dòng)作用；此外，存貨投資放緩也在1月份聲明中被提及。

(2)場(chǎng)波動(dòng)以及海外風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂強(qiáng)化：美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議上稱，考慮了美國(guó)國(guó)內(nèi)和海外的情形后，認(rèn)為影響經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)前景的風(fēng)險(xiǎn)因素接近于平衡。1月聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)再次提到海外的風(fēng)險(xiǎn)因素，并在一個(gè)單獨(dú)的句子中闡述，稱將密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)局勢(shì)并評(píng)估外部因素對(duì)于美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)以及通脹的影響。

(3)對(duì)于通脹仍然保持信心，但措辭更加溫：對(duì)比12月聲明，本次聲明中美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)表達(dá)了其對(duì)于通脹重回2%目標(biāo)水平的信心，盡管自上次會(huì)議以來(lái)通脹數(shù)據(jù)并沒(méi)有出現(xiàn)改善甚至基于市場(chǎng)的通脹指標(biāo)進(jìn)一步下降。但FOMC對(duì)通脹將升至目標(biāo)水平“有合理信心”的句子消失，這種變化暗示美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹回歸的信心有一定的減弱。

(4)就業(yè)繼續(xù)獲得肯定，但薪資水平并未被提及：此次聲明中新增就業(yè)人數(shù)的增長(zhǎng)使得美聯(lián)儲(chǔ)的措辭由solid轉(zhuǎn)變?yōu)閟trong，表明美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況的滿意以及信心。但市場(chǎng)廣泛關(guān)注的薪資水平并未被提及。

(5)新任FOMC委員投票一致：1月份會(huì)議是美聯(lián)儲(chǔ)FOMC委員2016年“大換血”以來(lái)的首次投票，在更換的四位委員中，只有一位持鴿派立場(chǎng)，因此市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)投票委員“大換血”或加快2016年加息進(jìn)程，但此次決議聲明獲得一致通過(guò)暗示了美聯(lián)儲(chǔ)官員尤其是“鷹派”官員對(duì)于加息所持有的謹(jǐn)慎態(tài)度。

美聯(lián)儲(chǔ)12月加息以來(lái)，新興市場(chǎng)資金外流壓力驟增，資金持續(xù)外流，匯率也出現(xiàn)大幅貶值；此次不加息決定以及“鴿派”聲明為新興市場(chǎng)提供了得以喘息的機(jī)會(huì)。