06月12日訊

公司動(dòng)態(tài)事項(xiàng)

6月8日，公司公告收購海南通用康力制藥有限公司（以下簡稱“海南康力”） 54%股權(quán)。

事項(xiàng)點(diǎn)評

資產(chǎn)注入持續(xù)推進(jìn)，收購海南康力 54%股權(quán)

2013年公司控股股東通用技術(shù)集團(tuán)為整合旗下醫(yī)藥資產(chǎn)、解決同業(yè)競爭， 和公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組，公司吸收合并天方藥業(yè)、非公開發(fā)行股份購買三洋公司35%股權(quán)、武漢鑫益51%股權(quán)、新疆天方65.33%股權(quán)， 2014年公司完成重大資產(chǎn)重組。 2016年醫(yī)控公司公司重組時(shí)控股股東通用技術(shù)集團(tuán)承諾，重組完成后四年內(nèi)將江藥集團(tuán)、海南康力、長城制藥、上海新興、武漢鑫益45.37%股權(quán)、通用電商注入公司或轉(zhuǎn)讓與非關(guān)聯(lián)第三方。 2016年，通用技術(shù)集團(tuán)下屬的醫(yī)控公司以其持有的武漢鑫益45.37%認(rèn)購公司非公開發(fā)行股票股份。 公司于2014年3月完成重大資產(chǎn)重組，根據(jù)控股股東承諾，公司需要在2018年3月底前解決同業(yè)競爭，我們預(yù)計(jì)公司接下來會(huì)持續(xù)推進(jìn)江藥集團(tuán)、上海新興等優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥資產(chǎn)注入。

本次交易公司以2.86億元收購海南康力54%股權(quán)，收購?fù)瓿珊螅尽⑼ㄓ眉夹g(shù)集團(tuán)分別持有海南康力54%、 46%股權(quán)。海南康力在產(chǎn)、在銷50余個(gè)品規(guī)的產(chǎn)品，以凍干粉針劑、無菌粉針劑為主，涵蓋抗生素、營養(yǎng)用藥、心腦血管用藥等主要領(lǐng)域， 擁有7條生產(chǎn)線，并均已通過新版GMP認(rèn)證，是海南省主要的凍干粉針劑生產(chǎn)基地之一。海南康力2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤分別為2.19億元、 3,224.90萬元，以海南康力2016年業(yè)績測算本次交易對應(yīng)PE為16.43倍。我們預(yù)計(jì)本次交易將給公司每年增加歸母凈利潤約1,750萬元，與公司現(xiàn)有的工商貿(mào)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，增厚公司業(yè)績。

工商貿(mào)三大業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)健發(fā)展

公司醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)、國際貿(mào)易三大業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展： 1）醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)方面，主導(dǎo)產(chǎn)品阿托伐他汀鈣2016年銷量同比增長19.36%，新產(chǎn)品瑞舒伐他汀鈣膠囊銷量同比增長超106%， 同時(shí)公司獲得雙氯芬酸二乙胺凝膠生產(chǎn)批件，以及氯化鉀緩釋膠囊等10個(gè)品種的臨床批件，產(chǎn)品管線布局豐富且盈利能力不斷提高； 2）醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)方面，公司戰(zhàn)略布局全國商業(yè)網(wǎng)絡(luò)， 2016年投資并購了河南泰豐70%股權(quán)，同時(shí)在黑龍江、廣東、湖北設(shè)立新公司，完善公司在河南、黑龍江、廣東、湖北等區(qū)域市場的醫(yī)藥商業(yè)戰(zhàn)略布局，利用市場知名度和品牌影響力，不斷提高市場地位； 3）國際貿(mào)易業(yè)務(wù)方面， 公司2016年12月與委內(nèi)瑞拉國家外貿(mào)公司簽訂醫(yī)療產(chǎn)品的一般貿(mào)易合同，合同總金額約1.1億美元，有利于公司國際貿(mào)易業(yè)務(wù)2017、 2018年業(yè)績穩(wěn)健增長。

我們認(rèn)為，公司通過收購海南康力進(jìn)一步豐富醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品管線布局，同時(shí)在醫(yī)藥商業(yè)方面通過并購、設(shè)立省級(jí)子公司，完善全國商業(yè)網(wǎng)絡(luò)布局， 通過國際貿(mào)易業(yè)務(wù)進(jìn)口代理產(chǎn)品并植入自有商業(yè)渠道銷售，形成工商貿(mào)三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的經(jīng)營格局。

風(fēng)險(xiǎn)提示

兩票制等行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)； 產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)； 海外貿(mào)易合同不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)； 資產(chǎn)注入低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

未來六個(gè)月內(nèi)， 維持“謹(jǐn)慎增持”評級(jí)

預(yù)計(jì)17、 18年實(shí)現(xiàn)EPS為1.09、 1.29元，以6月7日收盤價(jià)25.20元計(jì)算，動(dòng)態(tài)PE分別為23.16倍和19.47倍。 同類型可比上市公司17年市盈率中位值為22.58倍，公司市盈率略高于行業(yè)平均水平。 公司控股股東通用技術(shù)集團(tuán)是國務(wù)院國資委批準(zhǔn)的以醫(yī)藥為主業(yè)的三家央企之一，公司作為通用技術(shù)集團(tuán)下屬統(tǒng)一的醫(yī)藥上市平臺(tái)，具有工商貿(mào)一體化的完整醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈， 我們認(rèn)為： 1） 通用技術(shù)集團(tuán)會(huì)持續(xù)將旗下江藥集團(tuán)、上海新興等優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥資產(chǎn)注入上市公司，豐富公司醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品管線布局； 2）公司醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)在“兩票制”背景下，有望保持較快的外延式發(fā)展速度， 公司2016年定增募集資金7.86億元，加強(qiáng)公司資本實(shí)力，有利于公司保持外延式擴(kuò)張，拓展商業(yè)網(wǎng)絡(luò)布局，強(qiáng)化區(qū)域市場競爭地位； 3）隨著公司工業(yè)產(chǎn)品管線、全國商業(yè)網(wǎng)絡(luò)布局進(jìn)一步完善，公司工商貿(mào)一體化的協(xié)同效益將持續(xù)增強(qiáng)，改善公司盈利能力的同時(shí)提高公司收入端、利潤端增速，業(yè)績的成長性比較明確。未來六個(gè)月， 維持“謹(jǐn)慎增持”評級(jí)。