迪拜試運(yùn)營(yíng)無人駕駛客車 將在最繁華路段行駛

阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)迪拜道路交通管理局8月31日宣布，一種用于載客擺渡的無人駕駛汽車9月1日起將在迪拜市中心開始為期1個(gè)月的試運(yùn)營(yíng)。

據(jù)官方推出的視頻短片顯示，這種名為“EZ10”的10座無人駕駛電動(dòng)車外形方正，車身不分前后，可以雙向行駛。該項(xiàng)目由迪拜道路交通管理局與伊瑪爾地產(chǎn)公司聯(lián)合推出，是迪拜為打造新型智能城市采取的智能移動(dòng)解決方案的一部分。

據(jù)了解，試運(yùn)營(yíng)期間，EZ10將在迪拜市中心最繁華的·本·拉希德大道約700米的路線上行駛，在金融中心路路口和維達(dá)酒店之間往返載客，所有市民與游客均可免費(fèi)乘坐。這種車的最高時(shí)速可達(dá)40公里；運(yùn)營(yíng)巡航時(shí)速約25公里，相對(duì)適用于行人和自行車密集區(qū)域。

此外，EZ10還具備可移動(dòng)坡道，為使用輪椅的乘客提供方便。

試運(yùn)營(yíng)后，EZ10有望成為迪拜繁華鬧市區(qū)的擺渡車，往返于全球最高建筑哈利法塔、全球最大商場(chǎng)迪拜購(gòu)物中心、迪拜歌劇院和巴哈爾市場(chǎng)幾個(gè)熱門旅游景點(diǎn)。

交管局局長(zhǎng)馬塔爾·塔耶爾表示，該項(xiàng)目旨在測(cè)試無人駕駛技術(shù)在迪拜氣候環(huán)境下的應(yīng)用狀況，同時(shí)也讓普通民眾能直觀了解這一最新科技。迪拜計(jì)劃到2030年讓城市交通運(yùn)力的25%為無人駕駛汽車。(新華社)

亞太股份:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,打造智能駕駛生態(tài)圈

亞太股份 002284

研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：劉洋 撰寫日期：2016-08-26

事件:

公司公布半年報(bào),2016年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.9億元,同比下滑2.2%,實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)9933萬元,同比下滑4%,毛利率17.9%,同比提升1個(gè)百分點(diǎn),凈利率6.1%,同比下滑0.16個(gè)百分點(diǎn),EPS0.13元,業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

業(yè)績(jī)符合預(yù)期,穩(wěn)增長(zhǎng)可期

上半年國(guó)內(nèi)汽車銷量雖然保持正增長(zhǎng),但由于汽車市場(chǎng)終端競(jìng)爭(zhēng)加劇,影響零部件產(chǎn)品價(jià)格,致使公司營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)。而凈利潤(rùn)下滑幅度大于營(yíng)收主要源于,公司固定資產(chǎn)折舊增加致使期間費(fèi)用率較去年同期提升0.27個(gè)百分點(diǎn),以及資產(chǎn)減值損失較同期增加800萬元所致。報(bào)告期內(nèi),公司通過逐步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升合資品牌、高端自主品牌汽車廣泛配套率,盈利能力穩(wěn)步改善,上半年實(shí)現(xiàn)毛利率17.9%,同比提升1個(gè)百分點(diǎn)。公司預(yù)計(jì)2016年前三季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng),凈利潤(rùn)區(qū)間為1.2億元至1.5億元,變動(dòng)幅度為0%-30%,源于新業(yè)務(wù)的突破、新市場(chǎng)的開拓以及內(nèi)部管理的挖潛,全年有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

持續(xù)布局,打造智能駕駛生態(tài)圈

公司以汽車主動(dòng)安全技術(shù)為基礎(chǔ),布局汽車智能駕駛,建設(shè)智能汽車環(huán)境感知+主動(dòng)安全控制+移動(dòng)互聯(lián)的無人駕駛生態(tài)圈。環(huán)境感知方面,參股智波科技并簽署車載毫米波雷達(dá)項(xiàng)目合作合資協(xié)議,以更好地集成攝像頭、雷達(dá)技術(shù)的融合開發(fā)。算法方面,參股前向啟創(chuàng)從而為客戶提供完整的車載高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)產(chǎn)品。控制執(zhí)行方面,依托自身在制動(dòng)系統(tǒng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),與參股企業(yè)共同研發(fā)拓展。報(bào)告期內(nèi),公司已經(jīng)發(fā)布ACC(自適應(yīng)巡航系統(tǒng))、AEB(自動(dòng)緊急制動(dòng)系統(tǒng))、LDWS(車道偏離預(yù)警系統(tǒng))、FCWS(前方避撞預(yù)警系統(tǒng))功能的智能駕駛汽車產(chǎn)品。我們認(rèn)為,公司積極布局智能駕駛?cè)a(chǎn)業(yè)鏈,并切實(shí)推進(jìn)智能駕駛技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用,將為公司在智能駕駛領(lǐng)域的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

維持增持評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)21元

并購(gòu)打造智能駕駛生態(tài)圈,參股輪轂電機(jī)企業(yè)Elaphe,加速布局新能源汽車,看好后續(xù)快速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)16~18年EPS分別為0.24元、0.29元、0.32元,目標(biāo)價(jià)21元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)展不及預(yù)期。

萬安科技:主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng),電動(dòng)化智能化布局加速

萬安科技 002590

研究機(jī)構(gòu)：銀河證券 分析師：戴卡娜,張熙 撰寫日期：2016-08-22

1.事件

萬安科技8月18日晚發(fā)布2016半年報(bào),公司2016上半年實(shí)現(xiàn)收入10.18億元,同比增長(zhǎng)25.25%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)5962.73萬元,同比增加15.50%,扣非凈利潤(rùn)5577.36萬元,同比增長(zhǎng)16.25%,基本每股收益0.12元,同比增加9.09%。

2.我們的分析與判斷

(一)公司主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng),配套車型熱銷提升主營(yíng)業(yè)績(jī)。

萬安科技下游商用車客戶包括一汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車、宇通、金龍等;乘用車客戶覆蓋上汽、長(zhǎng)城、江淮、比亞迪等傳統(tǒng)和新能源廠商。報(bào)告期內(nèi),公司各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率保持穩(wěn)定,營(yíng)業(yè)收入方面:氣壓制動(dòng)系統(tǒng)(主供商用車)和液壓制動(dòng)系統(tǒng)(主供乘用車)增幅較大,同比分別增長(zhǎng)36.23%和50.34%;離合器操縱系統(tǒng)減小-8.26%;懸架系統(tǒng)由于2015年收入翻倍基數(shù)較大,增速放緩至9.42%;鑄件則實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)34.56%的高增長(zhǎng)。主要受益于公司配套車型通用五菱E100、江淮瑞風(fēng)S2/S3(同比增長(zhǎng)超過50%)等配套車型今年上半年的熱銷以及宇通、重汽等商用車回暖提升了對(duì)制動(dòng)和底盤系統(tǒng)等產(chǎn)品需求。

(二)輕卡裝ABS政策助推制動(dòng)系統(tǒng)ABS下半年業(yè)績(jī)放量,底盤模塊化業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步提升盈利空間。

報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)毛利率23.81%,同比增長(zhǎng)1.05個(gè)百分點(diǎn)。其中隨著氣壓ABS產(chǎn)品的銷量逐步提升,氣壓制動(dòng)系統(tǒng)的毛利率同比增加3.19%達(dá)35.71%。由于國(guó)家機(jī)動(dòng)車安全條例GB12676規(guī)定截至2016年7月輕卡必須100%裝配ABS,公司作為商用車氣壓ABS龍頭已經(jīng)拿到大量訂單,隨著定增項(xiàng)目新增的20萬產(chǎn)能逐漸釋放,下半年氣壓ABS有望放量增長(zhǎng)。同時(shí),在底盤模塊化生產(chǎn)項(xiàng)目方面,公司已與漢騰汽車B15車型、東風(fēng)柳汽SX5車型簽訂懸架系統(tǒng)及副車架總成零部件開發(fā)協(xié)議。開發(fā)成功后,將進(jìn)一步釋放公司業(yè)績(jī)彈性并提升毛利率。

(三)智能駕駛新能源無線充電多點(diǎn)布局打開未來成長(zhǎng)空間。

1)牽手瑞典Haldex布局EMB,處于智能化和電動(dòng)化雙風(fēng)口。Haldex是全球前三的制動(dòng)系統(tǒng)控制元件提供商,與Volvo、IIS 等知名企業(yè)有合作關(guān)系。EMB即為機(jī)電制動(dòng)技術(shù),相比于傳統(tǒng)的氣壓和液壓制動(dòng),將顯著縮短制動(dòng)距離,大幅提升汽車主動(dòng)安全性能,尤其適用于新能源汽車。同時(shí),EMB也適用于智能駕駛對(duì)線控制動(dòng)的基礎(chǔ)要求。與Haldex的戰(zhàn)略合作將為公司進(jìn)軍智能駕駛和新能源領(lǐng)域奠定良好基礎(chǔ)。2)收購(gòu)萬安泵業(yè),完善底盤轉(zhuǎn)向系統(tǒng)同時(shí)進(jìn)軍新能源汽車領(lǐng)域。萬安泵業(yè)2015年下半年開始進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域,為新能源汽車提供電動(dòng)真空泵系列產(chǎn)的配套供應(yīng),本次股權(quán)收購(gòu)?fù)瓿珊?將完善公司在新能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域的布局,同時(shí)也完善了萬安的底盤轉(zhuǎn)向系統(tǒng),為ADAS奠基。另外,萬安泵業(yè)將從今年4月起并入公司報(bào)表,其2015年?duì)I業(yè)收入為9310.39萬元,凈利潤(rùn)為-18.72萬元。3)與Protean戰(zhàn)略合作,完善智能駕駛底盤技術(shù)。公司投資2000萬美元購(gòu)買Protean10.36%的股權(quán)。Protean可提供一體化輪轂電機(jī)系統(tǒng)解決方案,曾與廣汽共同研發(fā)推出“傳祺”電動(dòng)版,與沃爾沃、奔馳、大眾等眾多知名車企都有過技術(shù)合作。與Protean在輪轂電機(jī)方面的合作及線性制動(dòng)EMB 技術(shù)、轉(zhuǎn)向技術(shù)將使公司在智能駕駛執(zhí)行端底盤系統(tǒng)上具備領(lǐng)先水平,為公司未來在智能駕駛領(lǐng)域的布局打下良好基礎(chǔ)。4)增資Evatran同時(shí)與其成立合資公司,進(jìn)軍無線充電領(lǐng)域。公司向Evatran公司追加投資230 萬美元,持股比例增加至16.14%;同時(shí)出資375萬、持股75%與其設(shè)立合資公司。Evatran是目前世界上唯一在售乘用車電動(dòng)汽車無線充電系統(tǒng)的企業(yè),其無線充電產(chǎn)品涵蓋了日產(chǎn)Leaf、雪佛蘭Volt 及凱迪拉克ELR 電動(dòng)車。此次增資有望加快無線充電技術(shù)落地。隨著新能源汽車的進(jìn)一步發(fā)展,無線充電有望成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

3.投資建議

維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng),經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)向好。公司開拓客戶的同時(shí)積極投資布局新能源汽車與智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈,未來將隨協(xié)同效應(yīng)的逐漸釋放迎來業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。同時(shí)受益于政策帶來的剛需,ABS在輕卡市場(chǎng)的滲透率將逐漸增大,公司作為汽車ABS龍頭企業(yè)將率先獲益。不考慮并表影響,我們預(yù)計(jì)公司2016-2017年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.14億、1.43億,對(duì)應(yīng)EPS 0.24、0.30元,PE105X、85X ,維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。

4. 風(fēng)險(xiǎn)因素

1)下游車企銷量增長(zhǎng)低于預(yù)期;2)新訂單及客戶拓展低于預(yù)期;3)收購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期

歐菲光:中期業(yè)績(jī)顯著提升,攝像模組及傳感器是主因

歐菲光 002456

研究機(jī)構(gòu)：華金證券 分析師：譚志勇 撰寫日期：2016-09-01

投資建議:我們預(yù)測(cè)公司2016年至2018年每股收益分別為0.80、1.18和1.44元。凈資產(chǎn)收益率分別為12.3%、15.9%和16.8%,給予增持-A評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為47.30元,相當(dāng)于2016年至2018年59.4、40.0、32.9倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

中原內(nèi)配:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,加快尋找轉(zhuǎn)型機(jī)遇

中原內(nèi)配 002448

研究機(jī)構(gòu)：渤海證券 分析師：鄭連聲 撰寫日期：2016-08-26

公司發(fā)布2016年半年報(bào):2016年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.57億元,同比下降6.40%;歸母凈利潤(rùn)1.06億元,同比增長(zhǎng)5.72%;扣非后歸母凈利潤(rùn)9151萬元,同比下降0.21%;EPS 為0.18元,符合預(yù)期。

點(diǎn)評(píng):

業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期,國(guó)外營(yíng)收有所下滑

1)受益于國(guó)內(nèi)商用車階段性復(fù)蘇,報(bào)告期內(nèi)公司國(guó)內(nèi)營(yíng)收為2.99億元,同比增長(zhǎng)2.43%;國(guó)外營(yíng)收為2.55億元,同比下降達(dá)14.95%,國(guó)外下降絕對(duì)量減去國(guó)內(nèi)增量后仍下降達(dá)0.38億元,直接拖累整體營(yíng)收小幅下滑。2)公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.72%,主要原因有三點(diǎn):一是公司上半年期間費(fèi)用率為18.12%,同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn);二是毛利率同比提升0.33個(gè)百分點(diǎn), 達(dá)36.84%;三是公司投資收益和政府補(bǔ)助達(dá)1534萬元,同比大幅提升。3) 我們認(rèn)為,隨著公司整合北美下游經(jīng)銷商和加快開拓歐盟市場(chǎng)、以及穩(wěn)步推進(jìn)精益生產(chǎn)和自動(dòng)化生產(chǎn),公司業(yè)績(jī)有望繼續(xù)穩(wěn)步提升。

主業(yè)外延齊發(fā)力,戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)

1)公司提出“圍繞新能源、智能制造、高端裝備、汽車后市場(chǎng)等高新技術(shù)領(lǐng)域和新興行業(yè),大量調(diào)研市場(chǎng),尋找合作項(xiàng)目,尋找轉(zhuǎn)型機(jī)遇”,顯示出加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的決心。2)主業(yè)方面,公司已將附加值高的活塞作為未來布局重點(diǎn), 加速打造以“氣缸套、軸瓦、活塞環(huán)、活塞、活塞銷”等發(fā)動(dòng)機(jī)摩擦副關(guān)鍵零部件為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的模塊化供貨模式。3)外延方面,公司不斷通過外延并購(gòu)等加快多元化發(fā)展步伐,以主動(dòng)規(guī)避發(fā)展風(fēng)險(xiǎn),目前已經(jīng)布局智能制造、智能駕駛和軍工等領(lǐng)域,未來不排除繼續(xù)進(jìn)行外延并購(gòu)擴(kuò)張的可能。4)公司參股的靈動(dòng)飛揚(yáng)處于ADAS 行業(yè)領(lǐng)先地位,產(chǎn)品已進(jìn)入東風(fēng)風(fēng)神前裝市場(chǎng),未來有望依托公司豐富優(yōu)勢(shì)加快在前裝市場(chǎng)發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示:汽車市場(chǎng)增速不及預(yù)期;公司項(xiàng)目拓展不及預(yù)期;原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

保千里:各產(chǎn)品線經(jīng)營(yíng)良好,汽車視像、商用視像和智能硬件相關(guān)業(yè)務(wù)快速發(fā)展

保千里 600074

研究機(jī)構(gòu)：太平洋 分析師：宋雷 撰寫日期：2016-08-26

報(bào)告期內(nèi),公司主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)良好,各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn),公司汽車視像、商用視像和“智能硬件+”產(chǎn)品業(yè)務(wù)快速發(fā)展。單季度數(shù)據(jù)看,公司單季度營(yíng)業(yè)收入8.18億元,同比增長(zhǎng)233%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.4億元,同比增長(zhǎng)421.94%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.99億元,同比增長(zhǎng)376.82%。報(bào)告期內(nèi),公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)良好,各項(xiàng)技術(shù)的研發(fā)和產(chǎn)品的推廣有序推進(jìn):1)報(bào)告期內(nèi),公司汽車夜視主動(dòng)安全系統(tǒng)在汽車前裝市場(chǎng)取得重大突破并獲得持續(xù)進(jìn)展。報(bào)告期內(nèi),公司的汽車夜視主動(dòng)安全系統(tǒng)已經(jīng)配備在眾泰控股集團(tuán)正式發(fā)布的眾泰T600運(yùn)動(dòng)版新車上,北京寶沃汽車的首款車型BX7也已經(jīng)配備了公司汽車夜視主動(dòng)安全系統(tǒng)。我們認(rèn)為,公司已經(jīng)成功躋身國(guó)內(nèi)在國(guó)內(nèi)品牌整車廠的汽車夜視主動(dòng)安全系統(tǒng)的供應(yīng)商之列,我們認(rèn)為,公司在整車前裝市場(chǎng)和后裝市場(chǎng)的進(jìn)一步的市場(chǎng)開拓值得期待;2)報(bào)告期內(nèi),公司發(fā)布了“保千里智能駕駛系列產(chǎn)品”。此次發(fā)布的新產(chǎn)品是在公司原有汽車夜視主動(dòng)安全系統(tǒng)基礎(chǔ)上全面升級(jí)。我們認(rèn)為,公司在搶占智能駕入口方面獲得了了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。我們看好公司汽車視像和安全業(yè)務(wù)方面的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間;3)公司不斷完善商用視像系列的技術(shù)升級(jí)及“智能硬件+”的行業(yè)解決方案。公司包括“合眾寶”、“樂搖寶”等平臺(tái)型智能硬件在內(nèi)的商用顯示產(chǎn)品,融合了包括1080P高清圖像采集模組、3G/4G/wifi通信模組、用戶近場(chǎng)互動(dòng)模組、主控模組等眾多新型技術(shù),是對(duì)于傳統(tǒng)產(chǎn)品的創(chuàng)新升級(jí)。我們看好公司在上述產(chǎn)品的技術(shù)積累和市場(chǎng)推廣,看好公司商用視像產(chǎn)品的持續(xù)成長(zhǎng)空間。

報(bào)告期內(nèi),綜合利潤(rùn)率顯著提升,公司盈利能力良好。2016年上半年,公司的綜合毛利率為45.59%,同比上升3.14個(gè)百分點(diǎn);公司第二季度單季度的綜合毛利率為50.44%,同比上升12.25個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比上升11.51個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì),隨著公司汽車視像、商用視像和“智能硬件+”產(chǎn)品的持續(xù)增長(zhǎng),公司的綜合利潤(rùn)率有望長(zhǎng)期持續(xù)上升。

公司期間費(fèi)用控制良好,研發(fā)費(fèi)用保持在合理水平。報(bào)告期內(nèi),公司的期間費(fèi)用率為19.28%,同比下降0.25個(gè)百分點(diǎn);其中年初累計(jì)銷售費(fèi)用率為3.92%,同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn);年初累計(jì)管理費(fèi)用率為13.52%,同比上升2.44個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi),公司研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)186.23%。我們認(rèn)為,公司各項(xiàng)費(fèi)用保持了合理的規(guī)模,期間費(fèi)用控制良好。我們看好公司研發(fā)投入和各項(xiàng)研發(fā)的產(chǎn)品化為業(yè)績(jī)成長(zhǎng)提供新的動(dòng)能。

我們首次給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì),公司2016/2017/2018年的營(yíng)業(yè)收入分別為33.1億元、47.2億元和61.64億元;歸屬于上市公司母公司的凈利潤(rùn)分別為9.05億元、13億元和16.86億元;每股收益分別為0.37元、0.53元和0.69元;對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為42.43倍、29.62倍和22.75倍。我們看好公司技術(shù)、渠道、品牌方面的深厚積淀,看好公司汽車視像和商用視像業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)空間。首次給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求超預(yù)期波動(dòng)。

四維圖新:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,車聯(lián)網(wǎng)成重要增長(zhǎng)點(diǎn)

四維圖新 002405

研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：胡又文 撰寫日期：2016-08-26

業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司公告2016年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.14億元,歸屬凈利潤(rùn)7836萬元,分別同比增長(zhǎng)5.64%和10.07%。預(yù)計(jì)2016年1-9月份凈利潤(rùn)為9136.5萬~11877.45萬元,同比增長(zhǎng)0~30%。

導(dǎo)航地圖收入有所下滑,車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)成公司重要增長(zhǎng)點(diǎn)。上半年公司導(dǎo)航電子地圖實(shí)現(xiàn)收入3.37億元,同比下降10.22%,收入下滑原因是導(dǎo)航電子地圖受到市場(chǎng)價(jià)格素影響;公司綜合地理信息業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.77億元,同比增長(zhǎng)25.36%,其中來自車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域收入實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng),重點(diǎn)客戶合作逐步落地,截止2016年6月底,長(zhǎng)城車廠H6系列全面SOP,后裝產(chǎn)品落地穩(wěn)步推進(jìn)。

研發(fā)投入持續(xù)加大,股權(quán)激勵(lì)攤銷影響凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。上半年公司研發(fā)投入3.56億元,同比增長(zhǎng)37%,主要是加大了車聯(lián)網(wǎng)和高精度地圖研發(fā)投入,截至2016年6月,已經(jīng)成功部署了現(xiàn)場(chǎng)HAD數(shù)據(jù)采集車并已投入實(shí)際運(yùn)營(yíng),具備了提供高精度地圖數(shù)據(jù)產(chǎn)品及服務(wù)能力,與主流車廠/研究機(jī)構(gòu)的合作正在快速推進(jìn),公司服務(wù)領(lǐng)域從傳統(tǒng)的地圖數(shù)據(jù)服務(wù)向高精度地圖、車聯(lián)網(wǎng)解決方案、自動(dòng)駕駛解決方案、大數(shù)據(jù)應(yīng)用等領(lǐng)域拓展及深化。公司中報(bào)提到,執(zhí)行限制性股票股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并計(jì)提激勵(lì)成本4015萬,對(duì)凈利潤(rùn)影響較大,上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額1.17億元,同比增長(zhǎng)30.69%,我們認(rèn)為該數(shù)據(jù)更能反應(yīng)公司實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況。

無人駕駛龍頭強(qiáng)化卡位優(yōu)勢(shì)。公司是國(guó)內(nèi)導(dǎo)航電子地圖龍頭,具有極其的車廠渠道資源稟賦;多年持續(xù)投入高精度地圖、深度學(xué)習(xí)等技術(shù)研發(fā),技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯;公司還和騰訊合作發(fā)布車聯(lián)網(wǎng)綜合解決方案,擬收購(gòu)杰發(fā)科技,占據(jù)車載后裝市場(chǎng)入口,后續(xù)將其車聯(lián)網(wǎng)解決方案和杰發(fā)芯片整合,有望在前裝、后裝持續(xù)發(fā)力,實(shí)現(xiàn)車聯(lián)網(wǎng)入口卡位,從而實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)卡位;公司還和聯(lián)發(fā)科達(dá)成戰(zhàn)略合作,后續(xù)有望在芯片端進(jìn)行深度合作。車廠、地圖、芯片和深度學(xué)習(xí)算法是實(shí)現(xiàn)無人駕駛的四大要素,公司在上述領(lǐng)域均有極強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。

投資建議:車聯(lián)網(wǎng)成重要增長(zhǎng)點(diǎn),攜手騰訊、杰發(fā)、聯(lián)發(fā)科、延鋒偉世通,車廠、地圖、芯片和深度學(xué)習(xí)算法均有顯著優(yōu)勢(shì),潛力巨大。預(yù)計(jì)2016-2017年備考EPS分別為0.24元和0.38元,“買入-A”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)30元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,產(chǎn)業(yè)整合風(fēng)險(xiǎn)。

均勝電子:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,打造智能網(wǎng)聯(lián)汽車生態(tài)平臺(tái)

均勝電子 600699

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券 分析師：崔琰 撰寫日期：2016-08-18

事件概述

公司發(fā)布2016H1中報(bào):營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)52.7%至59.5億元,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.0%至2.4億元,歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.8%至2.2億元,EPS0.36元,基本符合預(yù)期。公司定增方案調(diào)整:發(fā)行股票數(shù)量修改為不超過27,872.80萬股(含);募集資金總金額由不超過860,000萬元調(diào)為不超過832,003.08萬元,補(bǔ)充流動(dòng)資金由66,000萬元調(diào)為38,003.08萬元。

分析與判斷

業(yè)績(jī)符合預(yù)期,收購(gòu)KSS與TS增厚業(yè)績(jī)。公司2016H1營(yíng)收59.5億元,同比增長(zhǎng)52.7%;凈利潤(rùn)2.4億元,同比增長(zhǎng)30.0%。2016Q2營(yíng)收38.0億元,同比增長(zhǎng)85.7%,環(huán)比增長(zhǎng)76.0%;凈利潤(rùn)1.2億元,同比增長(zhǎng)29.7%,環(huán)比增長(zhǎng)2.5%。上半年KSS和TS并表,貢獻(xiàn)營(yíng)收14.9億元,凈利潤(rùn)0.68億元,相關(guān)財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用約0.89億,拋開收購(gòu)與并表影響,公司原有業(yè)務(wù)2016H1營(yíng)收44.6億元,同比增長(zhǎng)14.5%;凈利潤(rùn)2.7億元同比增長(zhǎng)41.5%,基本符合預(yù)期。報(bào)告期間,公司原有業(yè)務(wù)表現(xiàn):1)HMI營(yíng)收同比增長(zhǎng)24.6%至26.0億元,高單價(jià)產(chǎn)品出貨量增加,毛利率提升0.27個(gè)百分點(diǎn),并成為特斯拉供應(yīng)商;2)新能源汽車電子營(yíng)收同比增長(zhǎng)42.1%至2.4億元,新開拓客戶(特斯拉、奔馳、吉利等)逐步進(jìn)入量產(chǎn)階段。

KSS和TS并表產(chǎn)生費(fèi)用影響當(dāng)期盈利能力。公司2016H1毛利率20.4%,同比下降1.3個(gè)百分點(diǎn);2016Q2毛利率19.8%,同比下降3.7個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。2016H1凈利率4.1%,同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn);2016Q2凈利率3.3%,同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下降2.3個(gè)百分點(diǎn)。公司盈利能力有所調(diào)整主要由于KSS和TS并表,財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用增加0.89億元。不考慮并表,公司原有業(yè)績(jī)盈利能力穩(wěn)步提升:1)HMI和新能源汽車電子毛利率分別提升0.27和0.98個(gè)百分點(diǎn);2)電子功能件及總成業(yè)務(wù)出售上海華德低端產(chǎn)能,毛利率提升1.82個(gè)百分點(diǎn)。

定增助公司打造智能網(wǎng)聯(lián)汽車生態(tài)平臺(tái)。公司定增募投資金主要用于KSS和TS項(xiàng)目,通過并購(gòu)KSS和TS,逐步形成“HMI+KSS主被動(dòng)安全+TS道恩智能車聯(lián)”智能網(wǎng)聯(lián)研發(fā)平臺(tái);公司HMI、BMS和汽車安全領(lǐng)域與特斯拉均有合作,未來有望向市場(chǎng)提供智能網(wǎng)聯(lián)模塊化產(chǎn)品。

投資建議

公司通過全球并購(gòu)打造汽車電子+智能汽車的全球頂級(jí)供應(yīng)商,收購(gòu)?fù)晟破嚢踩⒅悄荞{駛、車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的布局。假設(shè)增發(fā)股本2.79億股,預(yù)估2016-2017年EPS分別為0.82、1.34元,對(duì)應(yīng)PE分別為42、26倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn):汽車銷量不如預(yù)期;開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不如預(yù)期;海外整合不如預(yù)期。