發行規模自減一半 上海銀行IPO能否躲過量價雙殺

苦等12年之后，上海銀行終于拿到登陸A股市場的通行證。不過，鑒于多方壓力，上海銀行不得不發行規?？嘲?，而17.77元的每股凈資產，也讓上海銀行存在破凈的風險。此外，上海銀行過于依賴房貸的貸款結構，也為未來的資產安全埋下了隱患。

發行規模自砍一半

在上周五拿到IPO批文之后，上海銀行昨日在上交所發布了招股說明書。最新的招股書顯示，上海銀行擬采取全部發行新股的方式，發行不超過6.0045億股，這一發行規模較去年招股書披露的12億股削減近半數。

事實上，上海銀行自砍發行規模在市場的預料之中。北京大學經濟學院金融系副主任呂隨啟表示，上海銀行按照12億股發行的話，市場條件不滿足，發行不會很順利，所以會縮減發行規模。值得注意的是，上市規模被砍或者被延期發行已經成為今年銀行上市的常態。此前，杭州銀行、江蘇銀行、江陰農商行、無錫農商行的實際發行數量紛紛減半，江蘇銀行更是因為二級市場銀行股持續低迷而不得不推遲發行。

上海銀行的發行規模一方面受到銀行股整體上市情況的影響；另一方面，也需要考慮同批次拿到IPO批文的12家企業的募資限額。一位券商分析師表示，此次獲批企業的籌資總額預計不超過155億元，這個總額包括同時獲得批文的新華網，上海銀行最終獲批發行規模難逃被削減命運。

每股凈資產高企存破凈風險

不過，上海銀行有望刷新今年銀行板塊發行價的紀錄。

上海銀行招股書顯示，按2016年3月31日經審計的歸屬于母公司股東權益除以發行前總股本計算，每股凈資產為17.77元。即使按每股凈資產平價發行，其發行價也將刷新杭州銀行14.39元/股的年內銀行板塊最高價的紀錄。

對于上海銀行是否存在破凈風險，呂隨啟表示，如果上海銀行溢價過高的話，肯定會存在破凈風險。

招股書顯示，上海銀行網上、網下申購日為2016年10月12日。有券商人士指出，上海銀行每股凈資產為17.77元，發行價有可能也為17.77元/股，這樣就有可能因超行業市盈率而延遲三周發行。上海銀行此次擬募集資金額約為104.5億元，將全部用于補足資本金。對于上市計劃，該行董事長金煜在出席“2016年城商行年會”時表示，上海銀行上市既是為補充資本，又不完全是為資本補充這一目標，金煜認為上市接受市場和投資者檢驗，會給銀行經營帶來更大的動力和壓力，對長期發展有利。

房地產貸款業務風險敞口大

對于今年急速擴容的銀行板塊，呂隨啟直言，銀行板塊占比較大，現在銀行一家接一家地上市，會讓股市結構越來越畸形，風險比較大?，F在市場流通性本來就比較緊張，讓銀行通過上市緩解資金緊張和化解不良率風險，會吸附大部分的流動性，實際上是竭澤而漁的做法。

而從上海銀行來講，其不良率也難逃連年上升厄運，更值得注意的是，上海銀行占比過高的房地產行業貸款和住房按揭貸款給其資產質量埋下安全隱患。

招股書顯示，從2016年3月末回溯至2013年，上海銀行住房按揭貸款占個人貸款和墊款的比例分別為69.52%、65.74%、54.79%和51.21%。此外，該行房地產行業貸款在公司貸款和墊款行業占比中均排名第一，分別為19.05%、23.29%、21.66%和20.64%。從該行的不良貸款率來看，從2013年至2016年3月末，不良率分別為0.82%、0.98%、1.19%、1.21%，而同期住房按揭貸款不良貸款率分別為0.68%、0.73%、0.69%和0.75%。

呂隨啟指出，上海銀行的這種貸款結構為其資產質量埋下了隱患。他表示，只要房價下跌，銀行貸的這些都可能成為不良資產。從這個角度來看，現在監管層讓其上市融資，也體現了不希望房地產的去庫存過程受到影響。上海銀行在招股書中也坦言，該行面臨與我國房地產行業相關的風險敞口，尤其是房地產行業貸款和住房按揭貸款，政府對房地產市場宏觀調控政策和措施的變化可能對該行房地產行業公司貸款及住房按揭貸款的增長和質量帶來影響。

此外，上海銀行也面臨著上市轉型的壓力。呂隨啟指出，城商行一般是依托某一個城市發展起來的，必然主要依靠地區經濟，但是一旦上市以后，如果業務還只限于某一城市，業績并不能滿足股東的要求，只能在全國范圍內尋找更多的投資機會，給股東必要的回報。(記者/崔啟斌劉雙霞)