“漲停到跌停只要10秒”、“全市場全品種暴漲暴跌”……中國的商品期貨市場在過去這個周末，為“雙11”這個特殊的日子賦予了新一層特殊意義。

繼“雙11”閃崩之后，商品期貨市場連續兩日維持調整之勢。昨日黑色系收盤領跌，鐵礦石、螺紋鋼、熱卷、玻璃主力封跌停，焦炭暴跌8.56%，焦煤跌5.92%。

“腥風血雨”之下，期貨私募在10月上演的業績神話被打碎。資管網數據中心的統計顯示，11月14日(當日結算后)，納入統計的單賬戶產品單日平均收益率為-3.16%。20%的賬戶在當天的單日虧損超出歷史極值。

大波動的行情給不少今年新成立的CTA(商品期貨顧問)基金當頭一棒，在接受《第一財經日報》記者采訪的多位業內人士看來，加強多元化策略研發、不單純依賴趨勢跟蹤策略，成為CTA基金在亂世中生存的不二法門。

雙11“屠殺”后調整持續

復盤“雙11”當日的“屠殺”情況，今天看來依舊驚心動魄。11月11日夜盤盤初，期貨多頭再現碾壓之勢，黑色系、有色系、棉花和橡膠等品種接連大面積漲停。

20分鐘之后，情況瞬間急轉直下，由菜粕下跌開始，螺紋鋼、熱卷、焦煤、焦炭等品種迅速下跌，平均跌幅近5%，PTA、棉花、橡膠等更是在幾分鐘內從漲停切換至跌停，期貨市場上演了罕見的多空“雙殺”。

在接受本報采訪的多位市場人士看來，前期上漲幅度過大，存在調整需求是本次“大屠殺”最主要的原因。

“以焦炭為例，2016年1月15日才558點左右，最高漲到2276多，不到一年漲了3倍。10月份，焦炭16根大陽線沒有回調，這種漲法實在太扭曲，我做期貨22年來從沒見過。”資深期貨炒手王凱便向記者表示。

焦炭16連陽、焦煤及鐵礦石接連大漲、有色金屬行情啟動、農產品加入狂歡，期貨市場繼4月上演黑色系行情之后，十一長假后再度陷入“瘋狂”。

一個月的時間內，縱然三大期貨交易所頻頻出臺風控措施，提高保證金、擴大漲跌停板、交易限額、提高交易手續費，但“絕代雙焦”兩個品種漲幅仍超過60%，截至“雙11”當日，整個商品市場沒有漲停過的品種屈指可數。

明汯投資總經理裘慧明便表示，本次主要的下跌原因還是前期商品上漲幅度過大，有技術調整的需求，另一個重要原因是很多期貨交易者杠桿過重，造成市場波動較大的時候被強平形成市場正反饋。

“前期瘋狂的漲法是不合理的，這次的調整在我看來是理性回歸，不僅是回調。”王凱認為，從技術上講，部分品種如鐵礦石上漲時的技術缺口都沒有被回補，再往下繼續調整也是正常。

繼11月11日夜盤巨震后，11月14日期貨市場慣性下跌。截至14日收盤，白銀、PTA、塑料等9個品種的主力報收跌停，而黑色系商品表現較為強勢。

值得注意的是，由于14日的日線已包括了11日夜盤的走勢，而11日夜盤多數商品已出現大幅下跌，所以14日商品的真實跌幅遠非盤面上那么慘烈。

不過，11月15日午后，螺紋鋼、鐵礦石再遭洗倉，雙雙閃崩跌停。截至收盤，鐵礦石、螺紋鋼、熱卷、玻璃主力封跌停，焦炭暴跌8.56%，焦煤跌5.92%。

“今天是拉出了一根大陰線。鐵礦石5月合約在下午開盤30秒后被瞬間封停，封停之后，下午一個半小時的交易時間里，單邊5000張都沒有成交，這意味著在跌停板價位空方沒有止盈出來，多頭想斷頭都斷不了，今天夜盤難以避免一個大低開。”王凱分析稱，從技術角度上來看，多數品種的上升趨勢線還沒有跌破。“以焦炭為例，從日線看只有跌破1800才算跌破，從周線看差不多要破1400點。”王凱稱。

20%賬戶錄得單日最大虧損

盡管多數市場人士認為上升趨勢仍未打破，但對于大多數期民甚至是專業機構來說，“雙11”一劫已將此前盈利悉數收割。

據資管網數據中心統計，截至10月底，323只有持續業績記錄的CTA基金產品中，近八成產品實現正收益，整體平均收益率為4.41%，在私募基金各策略排行中位列第一。其中，冠軍產品收益率超過80%。

瘋狂的“絕代雙焦”及鐵礦石讓風格更偏激進的單賬戶產品更加受益。

據資管網數據中心統計，10月納入統計的單賬戶產品平均收益率為8.60%，七成產品獲得正收益，排名前三的產品業績均翻倍，冠軍產品收益率達到188.23%。進入11月，單賬戶產品的業績更是高歌猛進，截至11月11日，81.29%的產品獲得正收益，平均收益升至13.6%。

值得注意的是，資管網數據中心統計的交易明細顯示，截至11月11日結算時(夜盤前)，絕大部分品種以做多為主。

具體來看，PTA持多單人數占比最高，占33.65%，而PTA1701夜盤當日晚間跌幅超過9.8%。持多單人數占比超過30%的還有螺紋鋼，占32.94%，而螺紋鋼主力合約當晚跌幅為5.79%。

經歷“血洗”之后，產品收益率隨即扭頭下跌。據資管網數據，11月14日(當日結算后)，在統計的472個單賬戶中，單日平均收益率為-3.16%。收益率低于歷史最小值的賬戶共有89個，即近20%的期貨賬戶在11月14日當天的單日最大虧損超出歷史極值。

不過記者也注意到，11月11日結算時(夜盤前)，權益超過10萬的期貨賬戶平均隔夜倉位為33%，最高達151%。倉位超過50%的128個，僅占27%，整體來看，大部分賬戶相對謹慎。

與此相對應，超過一半的賬戶虧損幅度在10%以內，不過也有5%的賬戶虧損超過10%。“辛苦10個月盈利400多萬，一晚上虧了506萬，周末基本茶飯不思。”一名期貨炒手向記者表示。

CTA基金面臨大考

突然而至的大調整、掉頭直下的凈值數據無疑給前期廣受追捧的CTA基金當頭一棒。對于不少新成立的CTA基金來說，大波動的行情無疑將帶來一次又一次的大考。

據格上理財統計，在今年上半年期貨市場的火爆行情帶動下，大量資金涌向CTA基金，市場上新成立管理期貨基金數量明顯增加。在未清盤的管理期貨基金(單賬戶除外)中，有約45%成立于今年。

“今年以來商品期貨持續火爆，已經超出正常的投資邏輯。純粹做趨勢跟蹤，精準踏對節奏的難度比較大。CTA產品如果杠桿放得較高，在這種大波動的時候回撤會很大。”富善投資總經理林成棟便表示，在市場巨震的“新常態”下，CTA基金有必要加強多元化策略研發。

據記者了解，CTA基金的細分策略通常包括趨勢跟蹤、對沖套利以及商品中性策略。商品期貨的套利對沖包括同一個商品不同合約之間的跨期套利、同一個產業鏈里不同商品之間的強弱對沖等。商品中性策略則與阿爾法策略類似，多空倉位完全對沖。

“我們的產品盈虧基本是沒有變化，因為是倉位多空完全對沖的。周五的行情是全市場全品種的暴漲暴跌，所以對于我們來說影響是比較小的。”深圳一家以商品中性策略為主的私募投資總監表示。

同樣來自資管網的數據顯示，盡管整體表現不佳，但統計數據中也有20個CTA基金賬戶抓到了這波行情，日收益率超過歷史最大值。“如果只是做趨勢跟蹤策略，在市場閃崩的情況下回撤是難免的，但是對沖套利策略是可能在這期間盈利的。”資管網一位研究員向記者表示。

“今年以來成立的新基金在面臨業績壓力的同時，如何在高波動市場環境下控制風險顯得尤為重要。”前述深圳私募總監也表示，公司目前也在開發做多種投資周期相結合的策略，例如在上升趨勢還未改變的時候長周期策略以多頭持倉，短周期策略則可根據對風險的預判做靈活轉向。