美聯(lián)儲降息時機(jī)比預(yù)期晚、美聯(lián)儲降息時機(jī)比預(yù)期晚幾天

今夜，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）將公布9月利率決議，維持利率不變基本已成定局，但華爾街重點關(guān)注本輪加息周期要結(jié)束了嗎？

美東時間9月20日周三下午14:00（北京時間9月21日周四凌晨02:00），美聯(lián)儲將公布9月利率決議，隨后美聯(lián)儲主席鮑威爾將召開貨幣政策新聞發(fā)布會。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)計，此次議息會議上，美聯(lián)儲將按下加息暫停鍵，將基準(zhǔn)利率維持在5.25%至5.5%的區(qū)間，并從明年5月開始降息，而7月經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計將從明年3月開始降息，對于“利率維持在更高水平”的普遍定價晚了兩個月。

當(dāng)暫停加息已成為共識，美聯(lián)儲的措辭中是否出現(xiàn)更多鴿派聲音值得關(guān)注。摩根士丹利在報告中指出，如果美聯(lián)儲選擇刪除"高度關(guān)注通脹風(fēng)險"中的"高度"一詞，也會被視為意外鴿派之舉。

本次FOMC會議還將更新最新一季的經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要報告（SEP）及利率點陣圖，而這也將成為本次會議的關(guān)注焦點。

在6月的點陣圖中，委員們預(yù)測今年利率中值將達(dá)到5.6%，如果這一展望不變，意味著美聯(lián)儲為自己保留了未來加息的空間和可能性。若2024年4.6%的利率預(yù)測被上調(diào)，則意味著高利率將維持更長時間。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)期，“點陣圖”可能會以微弱的多數(shù)優(yōu)勢指向美聯(lián)儲今年還會有一次加息。

芝商所FED WATCH TOOL顯示，期貨市場認(rèn)定美聯(lián)儲9月、11月、12月按兵不動的概率分別98%、70%和62%，即絕大多數(shù)市場參與者都認(rèn)為加息已經(jīng)達(dá)到了終點。

從降息預(yù)期來看，SEP的預(yù)測中值顯示，美聯(lián)儲到2024年底將降息一個百分點，至4.6%。但圍繞這一“共識”的預(yù)測范圍較大，從4.4%到5.1%不等。

相比之下，聯(lián)邦基金期貨市場預(yù)計2024年12月的利率將達(dá)到4.58%，跟美聯(lián)儲的預(yù)測中值相近。

但一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲此次或許會調(diào)整SEP報告中的2024年的利率走勢，降息次數(shù)將減少。

美銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aditya Bhave認(rèn)為，美聯(lián)儲本月很有可能只預(yù)測2024年降息3次，他認(rèn)為美聯(lián)儲官員一直在強(qiáng)調(diào)一種觀點，即高利率持續(xù)更長時間，而本次會議有可能會再次強(qiáng)調(diào)這種政策方向。

Aditya Bhave指出，美聯(lián)儲官員會說，考慮到經(jīng)濟(jì)的韌性，降息的必要性降低了，如果真的發(fā)生這種情況，對市場來說將是一個重大的鷹派驚嚇。

美聯(lián)儲議息會議共有18位官員，在今年6有的會議上，6位官員（三分之一的官員）認(rèn)為本輪加息周期已經(jīng)結(jié)束。

高盛在報告中指出，市場現(xiàn)在最迫切希望了解的是，點陣圖中值是否會繼續(xù)指向美聯(lián)儲今年還有一次加息空間。

有市場分析認(rèn)為，鑒于美聯(lián)儲不會在9月份加息，鮑威爾最好強(qiáng)調(diào)仍有可能繼續(xù)加息。美聯(lián)儲將在會議后發(fā)布的點陣圖可能會顯示，美聯(lián)儲政策制定者預(yù)計今年將再次加息，這為11月或12月會議上加息打開了大門。

Evercore ISI 副總裁Krishna Guha表示，本次美聯(lián)儲會議預(yù)計出現(xiàn)一半的與會成員認(rèn)為加息已經(jīng)結(jié)束，與上次會議相比占比更高。Guha指出：

“我們認(rèn)為，鮑威爾將把這更多地描述為一種分裂投票，而不是進(jìn)一步加息的明顯傾向，將市場定價保持對此的定價也是一半的與會成員認(rèn)為加息應(yīng)該結(jié)束了。”

在6月的議席會議上，美聯(lián)儲大幅上調(diào)了2023年美國GDP增長預(yù)期，由3月份的0.4%上調(diào)至1%，并預(yù)期2024年增長1.1%。美銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，考慮到經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁程度，美聯(lián)儲對2023年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測將從1%上調(diào)至2%。

根據(jù)彭博數(shù)據(jù)統(tǒng)計，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期變得更加樂觀。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計12個月內(nèi)不會出現(xiàn)衰退。但對于經(jīng)濟(jì)下滑、硬著陸還是軟著陸，目前還沒有達(dá)成普遍共識。

高盛認(rèn)為，在9月的會議上，美聯(lián)儲官員可能會對經(jīng)濟(jì)預(yù)測進(jìn)行調(diào)整以反映近期的市場變化，預(yù)計對2023 年GDP 增長率將大幅上調(diào)1.1%至2.1%，失業(yè)率將下調(diào)-0.2個百分點至3.9%，核心通脹率將下調(diào)-0.4%至3.5%，此后的年份修正幅度較小，且方向一致。

德意志銀行本則認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)在未來一年內(nèi)陷入衰退的可能性加大：

“鑒于通脹率依然明顯高于目標(biāo)，美聯(lián)儲政策風(fēng)險可能偏向于過于緊縮。數(shù)據(jù)可能顯示，隨著緊縮貨幣政策的影響顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)在2024年初面臨更大壓力。”

經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，本次美聯(lián)儲可能會提高對長期中性利率（也稱為 r*）的預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)是否會回到低利率水平？

目前，美聯(lián)儲預(yù)計中性利率為2.5%，但估計范圍從2.375%到3.625%。“新美聯(lián)儲通訊社”Nick Timiraos撰文稱，歷史性的低利率時代可能已經(jīng)結(jié)束，生產(chǎn)率的提高和赤字的增加可能會提高“中性利率”，從而限制美聯(lián)儲的降息。

高盛則認(rèn)為，本次部分美聯(lián)儲官員可能會提高他們對長期或中性利率的判斷，原因有兩個：首先今年經(jīng)濟(jì)具有彈性，增長速度遠(yuǎn)超大多數(shù)預(yù)測者和美聯(lián)儲官員的預(yù)期。其次，長端債券利率（中性利率的粗略市場近似值），已上升到遠(yuǎn)高疫情前的水平，這表明投資的想法發(fā)生了變化。

摩根士丹利提示，預(yù)計本次議息會議的預(yù)測結(jié)果將進(jìn)一步向2.5%的中性政策立場邁進(jìn)，但不應(yīng)將中性利率走高視為美聯(lián)儲認(rèn)為當(dāng)前政策立場過于寬松的信號。

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