美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)中國(guó)的影響-美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)我國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的影響

界面新聞?dòng)浾?| 馮賽琪

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9月22日，在2023第五屆外灘金融峰會(huì)上，中國(guó)貨幣政策委員會(huì)委員、中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長(zhǎng)王一鳴指出，在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的節(jié)奏下，中國(guó)的貨幣政策沒有簡(jiǎn)單跟隨，中國(guó)貨幣政策更具自主性。

他表示，相較于主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體利率的大幅度變化，中國(guó)的貨幣政策總體上是穩(wěn)健的，采取了“穩(wěn)健的貨幣政策”。在收緊和放松兩個(gè)方向上都相對(duì)審慎，貨幣政策總體在合理區(qū)間。

為鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)，保持流動(dòng)性合理充裕，9月15日，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。據(jù)悉，本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.4%。

王一鳴提到，美聯(lián)儲(chǔ)開始加息后，包括新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都在收緊貨幣政策，但中國(guó)央行沒有跟隨加息，還是適度的降息。

“七天逆回購(gòu)利率和貨幣市場(chǎng)利率都在適度下調(diào)，貸款利率降到了歷史比較低的水平，這也是基于中國(guó)現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面做的自主決策。另外在人民幣匯率上也在繼續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)化，匯率彈性也在進(jìn)一步增強(qiáng)。”

7月27日，美聯(lián)儲(chǔ)公布7月利率決議，宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至5.25%-5.50%，此次加息之后，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間已升至2001年以來(lái)最高水平。自2022年3月美國(guó)開啟加息周期以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已累計(jì)加息11次，共加息525個(gè)基點(diǎn)。

王一鳴指出：“美聯(lián)儲(chǔ)這一輪加息是過(guò)去14年最陡峭也是最激進(jìn)的一次加息，這種短期的加息帶來(lái)了金融市場(chǎng)的波動(dòng)，也有巨大的外溢效應(yīng)。”

關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)這一輪加息對(duì)新興市場(chǎng)的影響，他提出了五點(diǎn)看法。

第一，資本大量回流美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，新興市場(chǎng)面臨資本流出的巨大壓力，從而帶來(lái)匯率貶值，對(duì)基本面比較脆弱的國(guó)家的金融市場(chǎng)已經(jīng)帶來(lái)了比較大的沖擊和影響。

第二，新興市場(chǎng)為了防范資本外流及應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)的通脹，也會(huì)跟隨采取比較激進(jìn)的加息政策，這樣在疫情沖擊之后經(jīng)濟(jì)還沒有完全恢復(fù)的情況下，又會(huì)增大這些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的壓力。

第三，美元升值帶來(lái)了新興市場(chǎng)債務(wù)規(guī)模的膨脹和債務(wù)成本迅速上升，也在孕育或已經(jīng)導(dǎo)致了一些結(jié)構(gòu)比較脆弱的新興市場(chǎng)的債務(wù)危機(jī)。

第四，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的加息也引發(fā)了全球投資者的情緒、市場(chǎng)預(yù)期的變化，對(duì)新興市場(chǎng)的股市、債市也帶來(lái)了巨大的壓力。

最后，美聯(lián)儲(chǔ)這種激進(jìn)調(diào)整造成了其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體跟隨的貨幣政策調(diào)整，普遍造成了對(duì)需求的抑制。這樣對(duì)新興市場(chǎng)的出口也會(huì)有直接或間接的消極影響。

美聯(lián)儲(chǔ)加息外溢效應(yīng)會(huì)不會(huì)持續(xù)？

王一鳴認(rèn)為，資本回流美國(guó)的態(tài)勢(shì)還在繼續(xù)，外部資金向美國(guó)的流入并沒有改變，美元盡管短期在加息，但是金融市場(chǎng)條件甚至比疫情前還寬松。

“這種加息對(duì)通脹或者說(shuō)核心通脹的抑制作用不能完全有效發(fā)揮出來(lái)，就形成了一種不對(duì)稱，也就是說(shuō)美國(guó)金融市場(chǎng)條件是相對(duì)寬松的，而其他經(jīng)濟(jì)體隨著美元加息跟隨加息，他們的金融市場(chǎng)條件是收緊的，這種不對(duì)稱使得外溢效應(yīng)還會(huì)持續(xù)。”