低通脹壓力趨于緩解，暫不會制約貨幣政策操作空間

國家統(tǒng)計局10日發(fā)布數據，8月全國居民消費價格指數(CPI)同比上漲2%，略高于市場普遍預期的1.9%，時隔12個月后再次重返“2時代”。豬肉價格連漲3個月成為CPI走高的重要原因。多方分析認為，豬肉價格有望在四季度甚至明年上半年持續(xù)上漲，中國經濟近期面臨的低通脹壓力趨于緩解，但是這并不會影響年內繼續(xù)降準甚至降息。

據國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師余秋梅解讀，無論從同比還是環(huán)比看，豬肉價格都是8月CPI漲幅較高的主要原因之一。8月豬肉價格連續(xù)第四個月恢復性上漲，環(huán)比漲幅為7.7%，影響CPI環(huán)比上漲0.25個百分點;同比上漲19.6%，與同比上漲15.9%的鮮菜價格合計影響同比CPI上漲1.05個百分點。此外，8月非食品價格同比上漲1.1%，漲幅與上月相同，家庭服務、煙草、學前教育、公共汽車票和理發(fā)等價格漲幅仍然較高，分別為7.4%、6.8%、5.6%、5.3%和5.2%。

民族證券預測，短期物價或將高位運行。原因有三：一是低基數效應，去年9月開始CPI步入“1.0時代”。二是豬周期因素，去年9月后豬肉價格急速下跌，今年因生豬供給緊張后續(xù)月份豬價上漲壓力猶存，而CPI同比變動與豬肉價格同比變動高度相關。三是人民幣貶值，增加了進口商品成本。

雖然同日發(fā)布的8月工業(yè)生產者價格指數(PPI)再次創(chuàng)出新低，但是機構認為至少在短期，PPI和CPI相互之間的影響并沒有人們認為的那樣大。北京大學經濟研究所宏觀經濟研究課題組成員蔡含篇告訴《經濟參考報》記者，他們跟蹤了今年以來歷期的CPI及PPI數據，發(fā)現(xiàn)“兩者之間聯(lián)系很小，甚至可以忽略。”

蔡含篇表示，當前CPI增長率已經處于回升階段，第四季度或將繼續(xù)平穩(wěn)走高并維持在“2.0時代”。從中長期的預測結果來看，從2016年1月開始，CPI同比增長率或將升至“3.0時代”，央行前期釋放流動性的效果現(xiàn)在已經開始逐漸顯現(xiàn)，預判2016年全年CPI上漲率或將突破今年政府的目標上限。

不過，從年內來看，CPI上漲暫時不會影響貨幣政策繼續(xù)趨于寬松。交通銀行首席經濟學家連平說，由于生豬存欄量處于低位，豬肉價格上升周期將延續(xù)至明年初。非食品價格整體保持平穩(wěn)，燃油及石油制品相關產品價格下降，商品房銷售回暖帶動相關商品消費增長，雙節(jié)臨近將帶動旅游、服務等價格保持穩(wěn)定上漲。綜合判斷，預計未來CPI仍有緩慢上行的可能，第四季度同比漲幅可能高于2%，但會低于3%的政策目標值，全年CPI平均漲幅將低于去年水平。由于一年期存款基準利率降至1.75%，市場實際出現(xiàn)負利率。貨幣政策對實體經濟的影響有約兩個季度的滯后期，利率進一步下調需要考慮其滯后效應，綜合考量其對資產價格和物價等可能造成的影響。當前物價水平暫不會明顯制約貨幣政策操作空間。

澳新銀行大中華區(qū)首席經濟師劉利剛表示，剔除豬肉價格的通脹率仍處于下滑趨勢，要緩解低通脹風險，政府必須推出一系列積極的政策。在短期內，貨幣政策需要進一步放松，來促進銀行向實體經濟貸款以提振經濟。與此同時，政府需要鼓勵企業(yè)和地方政府進入資本市場進行融資，將較高利率的地方政府融資平臺債務置換為較低利率的地方政府債券。他預計，今年年底前，中國央行將再降準50個基點。

劉利剛還提醒稱，不應輕視低通脹帶來的威脅。他說，經濟在繁榮期之后進入快速去杠桿階段，往往同時伴隨出現(xiàn)較長時間的低通脹。在全球金融危機之后，地方政府和國有企業(yè)大量增加了金融杠桿。產能過剩、盈利下降和需求下降都意味著國有企業(yè)越來越難利用盈利來還清巨額債務。同時，不良貸款可能快速上升，這將使得銀行對實體經濟貸款更加謹慎。這可能導致出現(xiàn)低增長和低通脹的惡性循環(huán)。(方燁)