受到內(nèi)地同業(yè)廣匯汽車(600297.SH)提出收購要約意向聲明等消息影響，港股汽車經(jīng)銷代理商寶信汽車(01293.HK)16日股價(jià)飆升36.05%至3.51港元，并帶動(dòng)另幾只港股汽車代理商概念股如中升控股(00881.HK)、正通汽車(01728.HK)等股價(jià)大漲。多家機(jī)構(gòu)近日紛紛發(fā)布研報(bào)看好該板塊前景，認(rèn)為隨著行業(yè)性并購潮或興起，其有望結(jié)束前期較為低迷的表現(xiàn)。

收購可互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)

9月15日，寶信汽車發(fā)布公告稱，公司已接獲廣匯汽車發(fā)出的收購要約意向聲明，并于前一天已經(jīng)收到廣匯汽車支付的5000萬港元的可退還誠意金。因與廣匯汽車進(jìn)行的磋商尚處初步階段，因此可能要約尚未達(dá)成任何條款。

該消息不僅令寶信16日股價(jià)飆升，多家大行亦看好廣匯愿意出高價(jià)并購寶信，如果交易達(dá)成將對(duì)二者均構(gòu)成利好。例如，德銀維持對(duì)寶信“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)高達(dá)4.4港元。德銀指出，由于雙方仍在磋商階段，目前難判斷作價(jià)及成功交易概率，但看好交易對(duì)寶信有利。該行相信，廣匯會(huì)愿意提出較高的溢價(jià)來打動(dòng)寶信的主要股東。該行主要是從兩公司估值推測(cè)，指出廣匯目前估值較寶信為高，故認(rèn)為出價(jià)會(huì)較高。廣匯的市盈率(PE)及市凈率(PB)分別為28.6倍及3.2倍，高于寶信的6.5倍及1倍。

德銀也看好二者合并后的互補(bǔ)作用，指出廣匯正處于積極的整合方式，在上半年就收購了45家4S店，而廣匯為全國性的汽車分銷商，門店主要集中在華中及西部。相對(duì)而言，寶信專注于毛利率較高的高檔車，門店集中在西部及北部。德銀認(rèn)為，兩者有互補(bǔ)作用，而重疊的部分有限。

大行看好盈利前景

摩根士丹利也認(rèn)同德銀看法，指出寶信為內(nèi)地前10位的汽車分銷商之一，潛在合并將有助廣匯強(qiáng)化其行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，亦可以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。未來該板塊股價(jià)前景向好。

興業(yè)證券表示，目前汽車流通領(lǐng)域盈利處于底部，部分經(jīng)銷商出于資金、管理或戰(zhàn)略考慮選擇退出市場(chǎng)，對(duì)上市公司而言是利用資金、管理和規(guī)模優(yōu)勢(shì)低成本整合市場(chǎng)的最佳時(shí)間窗口。

還有業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，這項(xiàng)收購也表明A股的汽車代理商上市公司在相關(guān)兼并重組中具有優(yōu)勢(shì)，港股的經(jīng)銷代理商公司只有1倍的PB，估值為市盈率的2-3倍，而A股的公司一般都要2-3倍的PB，估值是市盈率的至少10倍。而廣匯汽車在未來三年的估值都是其市盈率20倍以上。港股的經(jīng)銷商大部分被低估，處在折價(jià)狀態(tài)，這個(gè)時(shí)間也許是A股公司收購港股汽車經(jīng)銷商的最佳時(shí)期。

資料顯示，廣匯汽車是目前中國最大的經(jīng)銷商集團(tuán)，旗下4S店超過380多個(gè)，代理80多個(gè)品牌。特別是豪華品牌主要集中在西南或西北地區(qū)，而在上海、河南、安徽等地區(qū)主要以普通大眾品牌為主，如大眾、現(xiàn)代、本田等。而寶信則以豪華品牌為主，先后建立了寶馬、奧迪、路虎、捷豹、凱迪拉克等豪華品牌，更是寶馬在華最大的經(jīng)銷商集團(tuán)之一。且經(jīng)銷和服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)主要分布在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、人口稠密、市場(chǎng)潛力巨大的長(zhǎng)三角、東北老工業(yè)基地及華東、華北等廣大地區(qū)。

分析人士指出，在當(dāng)前的汽車市場(chǎng)業(yè)態(tài)下，中國汽車經(jīng)銷商到了洗牌階段。中國汽車流通協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，2014年底中國70%的汽車經(jīng)銷商處在虧損狀態(tài)，而到2015年中期的經(jīng)銷商虧損率已高達(dá)70%。上半年各地出現(xiàn)了小經(jīng)銷商倒閉、跑路潮，大經(jīng)銷商則出現(xiàn)多宗收購，預(yù)計(jì)后續(xù)大規(guī)模的并購可能還將發(fā)生。□本報(bào)記者 張枕河