深港通投資者推介會(huì)本周舉辦 關(guān)注兩類標(biāo)的

港交所將于10月13日舉行深港通投資者推介會(huì)，港交所行政總裁李小加及深交所理事長(zhǎng)將出席并作演講。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)深港通最快于11月中下旬開(kāi)通，兩地交易所都正在密鑼緊鼓進(jìn)行投資者教育。港交所10月13日在香港舉行深港通投資者推介會(huì)，另外，港交所還向券商發(fā)出最新通告，將于10月22日至23日進(jìn)行測(cè)試，確保市場(chǎng)參與者準(zhǔn)備好市場(chǎng)演習(xí)，并且將于10月29日至30日，以及11月5日至6日進(jìn)行市場(chǎng)演習(xí)，以核實(shí)市場(chǎng)參與者是否已為深港通交易準(zhǔn)備就緒。

而深交所《深港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法》則明確了深港通股票范圍，截止日前六個(gè)月A股日均市值不低於人民幣60億元（上市不足六個(gè)月的按實(shí)際上市時(shí)間計(jì)算市值）的深證成份指數(shù)及深證中小創(chuàng)新指數(shù)成份股，以及A+H股上市公司在深交所上市的A股。

除深港通外，滬倫通預(yù)期也逐漸升溫，深港通和滬倫通漸行漸近，外資投資A股的渠道有望在未來(lái)增加，A股成交量增長(zhǎng)值得期待，券商有望從中直接獲益。而深交所業(yè)務(wù)規(guī)則明確指出深港通標(biāo)的范圍，符合條件的個(gè)股有望受到市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注。

投資策略方面，建議關(guān)注券商板塊個(gè)股：太平洋、西部證券、山西證券等。深港通標(biāo)的：浙江世寶、山東墨龍、海信科龍等。

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西部證券：業(yè)績(jī)下滑符合預(yù)期，細(xì)分業(yè)務(wù)仍具亮點(diǎn)

西部證券公布了2016年半年度報(bào)告，市場(chǎng)行情原因，上半年公司營(yíng)業(yè)收入16.99億元，同比減少43.67%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)5.89億元，同比減少61.21%；凈資產(chǎn)為119.78億元，同比減少1.77%。

主要觀點(diǎn)：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大幅下降，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司受上半年市場(chǎng)股基交易量萎縮影響，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入6.14億元，同比下降64.68%，在營(yíng)業(yè)收入中占比由2015年末的52%下降到32%。其他業(yè)務(wù)收入占比均有提升，總體結(jié)構(gòu)優(yōu)化，綜合業(yè)務(wù)發(fā)展模式緩和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大幅下滑的沖擊。

投行、資管持續(xù)發(fā)力，業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。上半年公司投行業(yè)務(wù)收入2.21億元，同比增長(zhǎng)106.44%；共完成IPO報(bào)會(huì)7家及14家債券主承銷項(xiàng)目。公司資管業(yè)務(wù)收入0.42億元，同比增長(zhǎng)111.66%，資管總規(guī)模653.03億元，較2015年底增長(zhǎng)53.51%，其中，集合資產(chǎn)規(guī)模64.80億元，定向資產(chǎn)規(guī)模533.20億元，專項(xiàng)資產(chǎn)規(guī)模55.03億元，主動(dòng)管理比例待提升。

自營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)展保持穩(wěn)健。受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、證券市場(chǎng)行情波動(dòng)影響，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上年同期下降39.26%，公司始終保持較為穩(wěn)健的投資風(fēng)格，在弱市環(huán)境中合理進(jìn)行資產(chǎn)配置，6月末自營(yíng)資產(chǎn)配置債券占比62%，較期初55%顯著提升，股票、基金占比降至17%。

固定收益業(yè)績(jī)亮眼。公司上半年固定收益業(yè)務(wù)收入1.19億元，同比增長(zhǎng)729.45%，成功發(fā)行15單債券承銷項(xiàng)目，完成財(cái)務(wù)顧問(wèn)項(xiàng)目1筆，實(shí)際管理的債券投資顧問(wèn)類產(chǎn)品10只。當(dāng)前，公司固定收益業(yè)務(wù)的客戶以資質(zhì)較好的國(guó)有產(chǎn)業(yè)類公司為主，“以產(chǎn)業(yè)客戶為基礎(chǔ)”業(yè)務(wù)策略初現(xiàn)成效。

投資建議：隨著市場(chǎng)回暖、行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善，預(yù)計(jì)公司16/17/18年EPS：為0.43/0.52/0.66，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE為60.06/50.52/39.26。

山西證券：投行業(yè)務(wù)是靚點(diǎn)，關(guān)注金控資源整合

山西證券發(fā)布2016年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.33億元，同比下降61.64%；歸屬凈利潤(rùn)1.81億元，同比下降84.93%；基本每股收益0.07元，同比下降86.33%；歸屬凈資產(chǎn)119.56億元，較2015年底減少5.01%。

事件評(píng)論：公司業(yè)務(wù)構(gòu)成包括證券經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、資管、投行和期貨經(jīng)紀(jì)五大板塊，報(bào)告期內(nèi)收入貢獻(xiàn)分別為59.43%、7.03%、8.13%、33.79%和16.54%，資管和投行收入占比較去年同期分別提升6.42和19.15個(gè)百分點(diǎn)。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以產(chǎn)品銷售和投顧業(yè)務(wù)為核心，實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。公司著力打造投顧團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)品系列，“財(cái)智慧”投顧品牌初現(xiàn)成效，同時(shí)加速互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)建設(shè)。報(bào)告期實(shí)現(xiàn)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入5.55億元，同比下滑64.54%，股基成交額市占率0.46%，傭金率萬(wàn)分之4.57。

自營(yíng)投資加大固收類配置。公司積極調(diào)整自營(yíng)結(jié)構(gòu)，加大自營(yíng)業(yè)務(wù)投入，報(bào)告期末權(quán)益類和固收類投資規(guī)模分別為36.56和47.42億元，較2015年末減少8.11億元和增加45.83億元，固收類占比從3.44%躍升至56.47%。報(bào)告期實(shí)現(xiàn)自營(yíng)收入0.66億元，同比下滑89.71%。

資管業(yè)務(wù)加強(qiáng)創(chuàng)新。公司資管確立業(yè)務(wù)分部推進(jìn)模式，在產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道創(chuàng)新等領(lǐng)域加大與第三方金融機(jī)構(gòu)的合作力度，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)資管收入0.76億元，同比增長(zhǎng)82.18%，其中集合、定向和公募類產(chǎn)品規(guī)模分別為32.45、96.04和40.26億元，公募規(guī)模增速達(dá)到163.83%。

投行業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。投行子公司中德證券股權(quán)、債券、并購(gòu)重組三大業(yè)務(wù)條線全面推進(jìn)，完成股權(quán)和債券融資規(guī)模分別為560.54和101.65億元，股權(quán)融資規(guī)模排名第2，實(shí)現(xiàn)投行收入3.15億元，同比下滑11.49%，股權(quán)融資中IPO規(guī)模低于去年同期是業(yè)績(jī)下滑的主因。

山西金控資源整合為公司帶來(lái)業(yè)務(wù)協(xié)同。公司大股東山西國(guó)信擬將所持股份劃轉(zhuǎn)至山西金控，山西金控作為山西省首家全牌照地方金控集團(tuán)，擁有銀行、保險(xiǎn)、信托、租賃、投資、產(chǎn)權(quán)交易中心等金融資源，公司作為旗下唯一上市金融平臺(tái)，將受益于股東資源帶來(lái)的業(yè)務(wù)協(xié)同。

公司2016上半年完成38.29億元再融資，有利于加快信用、自營(yíng)等業(yè)務(wù)拓展；山西金控資源整合將為公司帶來(lái)豐富業(yè)務(wù)契機(jī)。預(yù)計(jì)16、17年EPS分別為0.26、0.41元，對(duì)應(yīng)PE為55.95倍、35.69倍。

海信科龍：Q2業(yè)績(jī)明顯好轉(zhuǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化

業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)顯現(xiàn)，產(chǎn)品毛利率明顯提升：海信科龍2016H1凈利潤(rùn)YoY+11%。Q2經(jīng)營(yíng)情況明顯好轉(zhuǎn)，單季度業(yè)績(jī)YoY+47%。公司推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，冰洗與空調(diào)毛利率分別同比提升3.3pct、2.1pct?？紤]空調(diào)行業(yè)庫(kù)存加速消化及2015H2業(yè)績(jī)低基數(shù)，公司業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)下半年仍將持續(xù)。

2016H1凈利潤(rùn)同比增加11%，Q2單季度經(jīng)營(yíng)情況明顯好轉(zhuǎn)：海信科龍2016H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入131.2億元，YoY-3.6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.6億元，YoY+10.6%；實(shí)現(xiàn)EPS0.41元。受2015年同期較高的非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益及政府補(bǔ)助影響，公司扣非后的凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)80.6%。

公司收入規(guī)模小幅下降，主要源于2016H1國(guó)內(nèi)冰箱行業(yè)整體增長(zhǎng)乏力且空調(diào)行業(yè)處于庫(kù)存消化過(guò)程中。值得注意的是，海信科龍Q2單季度經(jīng)營(yíng)情況明顯好轉(zhuǎn)：營(yíng)業(yè)收入于過(guò)去一年內(nèi)首次正增長(zhǎng)，YoY+2.5%；受益于產(chǎn)品毛利率提升以及費(fèi)用管控，單季度凈利潤(rùn)增速達(dá)到46.8%。認(rèn)為，考慮到高溫天氣驅(qū)動(dòng)下空調(diào)行業(yè)庫(kù)存加速消化及2015H2業(yè)績(jī)的低基數(shù)，海信科龍業(yè)績(jī)改善的趨勢(shì)于2016H2仍將持續(xù)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，帶動(dòng)盈利能力提升：公司加強(qiáng)生產(chǎn)成本管控，并積極推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，帶動(dòng)各產(chǎn)品線毛利率明顯改善。公司對(duì)開(kāi)門(mén)冰箱高端產(chǎn)品陣容不斷充實(shí)。根據(jù)中怡康統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016年1-6月海信科龍對(duì)開(kāi)門(mén)冰箱零售量市場(chǎng)占有率同比增加5.0pct。公司也推出了“炫轉(zhuǎn)”、“珍珠”等智能化差異性空調(diào)產(chǎn)品。受此影響，2016H1公司冰洗產(chǎn)品毛利率同比增加3.3pct；且空調(diào)產(chǎn)品也扭轉(zhuǎn)了2015年的下滑態(tài)勢(shì)，毛利率同比提升2.1pct。同時(shí)，公司期間費(fèi)用率表現(xiàn)平穩(wěn)，較2015年同期小幅上升0.6pct。綜合來(lái)看，在毛利率提升的主要驅(qū)動(dòng)下，公司盈利能力提升明顯，超出市場(chǎng)預(yù)期。盡管2015年同期擁有較高非經(jīng)常性損益，海信科龍2016H1仍實(shí)現(xiàn)凈利率4.5%，同比增加0.7pct。

營(yíng)運(yùn)效率提高，智能家電加快布局：海信科龍堅(jiān)定落實(shí)年初制定的提效降成本工作，積極調(diào)整出貨節(jié)奏，壓縮存貨占用。2016H1公司實(shí)現(xiàn)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)39天，同比加速近13天，營(yíng)運(yùn)效率明顯提高。此外，公司加大了智能控制系統(tǒng)在產(chǎn)品中的運(yùn)用，將借助海信集團(tuán)在智能家電運(yùn)營(yíng)平臺(tái)方面取得的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與經(jīng)驗(yàn)，快速實(shí)現(xiàn)智能家電和智慧家居產(chǎn)業(yè)規(guī)模的快速提升。

經(jīng)營(yíng)情況好轉(zhuǎn)具備持續(xù)性，海信科龍受益于空調(diào)行業(yè)庫(kù)存消化以及內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，長(zhǎng)期具備可持續(xù)性。預(yù)計(jì)2016-2018年EPS為0.54/0.62/0.73元?？紤]其業(yè)績(jī)改善彈性，參考可比公司給予2016年23-25倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間12.42-13.50元。