渣打銀行報告：當前看空人民幣缺乏依據

本報倫敦電記者蔣華棟報道:渣打銀行日前發布研究報告認為，從貿易競爭力、跨境資本流動趨勢、美元走勢以及中國政府的匯率政策等方面綜合考慮，當前看空人民幣缺乏足夠依據。

報告認為，雖然中國對外出口在2015年出現了2.9%的下滑，但是相比全球貿易總體13.5%的下滑有較大差距。事實上，中國在全球出口的比重從2014年的12.3%上升到2015年的13.8%，這凸顯了中國制造業企業在沿產業價值鏈條上移過程中的強勁競爭力。中國貿易競爭力強勁意味著中國政府沒有必要通過人民幣貶值的途徑促進出口。

事實上，中國政府近一年來匯率政策的主線是通過公開市場操作減緩人民幣貶值操作，沒有顯示出開展貨幣戰的意圖和跡象。自去年8月中旬人民幣匯率中間價改革以來，市場力量在人民幣匯率中間價定價中的影響力不斷強化。當前人民幣匯率中間價主要參考上一交易日收盤匯率和一攬子貨幣匯率變化，其中市場力量主要表現為前一交易日收盤匯率。根據渣打銀行2月份以來月度匯率分析顯示，前一交易日收盤匯率在定價中的比重已經超過三分之二。中國政府在匯率政策上的上述市場化舉措已經穩定了市場對于人民幣的預期，市場對于未來出現突發性激進匯率波動的預期已經大幅下降。

有部分激進觀點認為，人民幣進入國際貨幣基金(IMF)特別提款權貨幣籃子后中國政府對匯率波動幅度容忍度上升，在未來美聯儲加息的刺激下，人民幣對美元匯率會出現高達30%的下跌，重回2005年7月份的水平。對此，渣打銀行分析師在報告中強調，這一觀點的核心誤區在于，設定美元在近期和中期內將維持強勢貨幣態勢。在2016年對美國經濟的最新評估中，IMF認為美元實際有效匯率被高估了10%至20%。渣打銀行認為，當前美國經濟在經歷了7年的持續擴張之后，已經接近下滑周期。因此，對于美聯儲而言，其面臨的加息風險顯然高于繼續觀望的風險。

報告強調，當前受全球經濟風險和地緣政治風險凸顯影響，美元和美元資產的避險需求進一步凸顯，這將在近期內造成美元對其他主要貨幣的間歇性走強。總體而言，人民幣對美元匯率近中期內的走勢將以雙向波動為主，美元單向走強可能性不高。

對于未來人民幣的中期走勢，報告強調了國際收支賬戶平衡的基礎作用。報告認為，當前中國國際貿易競爭力依然穩健強勁,其突出表現是經常賬戶盈余穩定。截至2016年7月份的一年內，中國經常賬戶實現了創歷史紀錄的6150億美元盈余。報告強調，人民幣被正式納入IMF特別提款權貨幣籃子之后，人民幣的國際儲備貨幣地位得到進一步凸顯。外國投資者和央行增持人民幣資產的舉措將有助于中國跨境資本流動均衡化。渣打銀行預計，人民幣在全球外匯儲備中的比重將在5年內達到日元和英鎊的水平，即從當前的1%上升至5%。