姜超：全球貨幣趨緊 防范風險為上

編者按：海通證券首席宏觀分析師姜超指出，當前無論是美國還是中國經濟均短期穩定，但是通脹短期趨于回升，因而貨幣政策短期均有收緊的趨勢。在央行短期收緊的背景下，持有現金或者黃金避險或是最佳選擇。

金屬價格普漲，國內股強債弱。上周美歐股市走平，韓印股市下跌，油價下跌煤價大漲，黃金和工業金屬價格普漲，國內股強債弱。

美國經濟強勁，全球貨幣趨緊。上周美國公布3季度GDP增長2.9%，強勁的增長為美聯儲加息鋪平了道路，目前美國12月加息的概率已升至74%，10年期美債收益率升至1.86%的新高。而德法10月制造業PMI創新高，歐央行逐步退出QE的預期增強，10年期德債收益率大幅上升15bp至0.1%。

經濟穩中有憂，物價短期上行。10月汽車銷量增速仍高，發電耗煤增速創新高，意味著工業經濟依然穩定。但10月下旬地產銷量增速轉負，而且增速創出15年2月以來新低，意味著經濟下行風險仍存。10月煤價、鋼價等工業品價格持續大漲，PPI回升將推動CPI非食品價格上行，進而推動整體通脹反彈，預測4季度CPI或升至2.1%。

政策主防風險，貨幣利率飆升。政治局指出要有效實施積極的財政政策，堅持穩健的貨幣政策，注重抑制資產泡沫和防范經濟金融風險，這意味著在3季度經濟明顯企穩之后，當前政策重心已由穩增長轉向防風險。而在通脹反彈、地產泡沫等壓力下，央行降準遙遙無期，而公開市場投放資金期限不斷拉長，導致資金成本不斷抬升。因而如果未來依舊不降準而只有逆回購和MLF，那么資金面的偏緊或持續到年末。

警惕貨幣收緊，防范風險為上。當前無論是美國還是中國經濟均短期穩定，但是通脹短期趨于回升，因而貨幣政策短期均有收緊的趨勢：美國12月加息概率已升至74%，而國內的貨幣利率飆升至1年半以來的最高點。貨幣收緊導致全球債市普跌，10年期美債已升至約1.9%，上周中國國債利率也從歷史低位大幅回升，而利率的上升又給步履蹣跚的全球經濟蒙上陰影。目前全球經濟普遍低迷，低回報應是常態，而在央行短期收緊的背景下，持有現金或者黃金避險或是最佳選擇。