基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托規(guī)模大降 參與PPP短期難成主流

用益金融信托研究院最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年10月份，集合資金信托發(fā)行數(shù)量233個(gè)，發(fā)行規(guī)模668.02億元，平均收益率6.43%，收益率環(huán)比再度小幅下滑。

從投資領(lǐng)域來看，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托發(fā)行規(guī)模79.52億元，房地產(chǎn)類規(guī)模213.53億元，工商企業(yè)類規(guī)模92.79億元，金融類187.51億元，其他投向類94.67億元。

值得注意的是，與9月份194.58億元，以及去年同期的333.31億元相比，10月基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)顯著大幅下滑，且下滑趨勢(shì)越發(fā)明顯。例如，中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的截至今年二季度末數(shù)據(jù)顯示，信托資金在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)上的規(guī)模占比僅為17.31%，而去年二季度末為18.48%，去年三季度末為18.79%。

分析顯示，自2013年二季度開始，信托資金投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的占比就逐漸下降，在2015年二季度被證券市場(chǎng)一度趕超，從第二大投資領(lǐng)域降為第三大領(lǐng)域。受基礎(chǔ)設(shè)施投資增速下滑等因素的影響，在2015年末下降到第四位并持續(xù)至今。

實(shí)際上，在很多信托投資人眼中，由于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托資金多用于地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，大多有地方政府財(cái)政或信用擔(dān)保，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托至今無一例實(shí)質(zhì)違約，是安全性高、相對(duì)收益也高的投資品種。而且基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的投資空間不可謂不大。中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長(zhǎng)邢成表示，一直以來，基建類投融資業(yè)務(wù)是信托公司的業(yè)務(wù)重點(diǎn)領(lǐng)域之一。未來五年內(nèi)城鎮(zhèn)化率計(jì)劃提高5%，實(shí)現(xiàn)1億左右農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口和其他常住人口在城鎮(zhèn)落戶，由此將衍生大量的基建投資業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

不過，自從《國(guó)務(wù)院關(guān)于地方債務(wù)管理的指導(dǎo)意見》推廣使用PPP即政府與社會(huì)資本合作模式以來，管理層力圖降低基建投資的資金成本和地方政府的償債壓力，傳統(tǒng)的政信合作模式受到挑戰(zhàn)，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托面臨著創(chuàng)新和調(diào)整。

國(guó)投泰康信托公司今年9月發(fā)布的研究報(bào)告顯示，目前，全國(guó)68家信托公司中有10余家開展和落地了PPP業(yè)務(wù)，且部分領(lǐng)先的信托公司已實(shí)現(xiàn)PPP業(yè)務(wù)的規(guī)模化開展，比如中信信托在2015年推出了唐山世園會(huì)PPP信托項(xiàng)目后，又中標(biāo)“黃石奧體中心”“寧波市PPP引導(dǎo)投資基金”，并隨后成為“貴州省百億PPP母基金”唯一基金管理人。但信托行業(yè)整體對(duì)PPP的參與距離形成規(guī)模效應(yīng)仍有很長(zhǎng)的路，絕大多數(shù)信托公司都處在研究探索階段，畢竟信托公司參與PPP項(xiàng)目有不少實(shí)際困難。

格上理財(cái)研究中心指出，信托公司若通過募集資金來參與PPP項(xiàng)目，募集資金必然要求較高的回報(bào)率，而這與PPP項(xiàng)目的公益性質(zhì)決定的長(zhǎng)周期、低回報(bào)率相悖；若信托公司以其自有資金參與PPP項(xiàng)目，則其自有資金體量有限，難以與銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)匹敵。

再從項(xiàng)目周期來看，PPP項(xiàng)目的期限短則5年，長(zhǎng)則10年以上，而政信項(xiàng)目一般期限在1—3年，對(duì)于長(zhǎng)期以來熱衷政信類信托2—3年期限的投資者而言，很難接受長(zhǎng)期限的PPP產(chǎn)品，且從項(xiàng)目收益確定性來看，PPP模式下，信托資金大多以股權(quán)方式參與，相應(yīng)的投資回報(bào)為浮動(dòng)收益；而傳統(tǒng)政信類業(yè)務(wù)中，信托多以債權(quán)方式參與，投資回報(bào)設(shè)置為固定的年化收益率。這對(duì)于偏好固定收益類信托的投資者而言，PPP項(xiàng)目不太容易被接受。