白酒業預收款大幅增長 年底具備進攻潛力

上周，餐飲、白酒、家務電器、家具及裝飾、軟性飲料、啤酒、黃酒、包裝食品、藥品批發與零售、半導體產品行業居強勢行業排名前十。其中，包裝食品、藥品批發與零售、半導體產品行業分別排名分別為第8、第9和第10，是躋身前十名的新晉者。

白酒行業近一周排名穩居前三。白酒行業上市公司2016Q1-Q3營業收入為962.7億元，同比增加7.89%，凈利潤為292.4億元，同比增加2.52%，營業收入和凈利潤同步維持年初以來的持續增長態勢。華泰證券表示，三季度末白酒行業上市公司預收賬款規模達到316.2億元，同比增長161.6%，預收賬款保持大幅度的同比增長速度，白酒行業回暖趨勢延續。2016Q1-Q3白酒行業上市公司毛利率同比增加2.3個百分點，期間費用率同比減少2.2個百分點，凈利率同比增加0.9個百分點，主要得益于白酒行業企業費用管控能力逐步增強且今年以來多家企業相繼上調產品價格。個股方面，白酒板塊在8、9月份股價持續調整，將7月份價格上漲過快以及煙酒產品消費稅提升等利空因素基本消化完成。短期看，白酒板塊調整結束，可能在11、12月份春節旺季前夕迎來另一波進攻機會。

招商證券指出，近期調研反饋，白酒行業調整已然三年，回暖跡象愈發明顯，高端白酒率先復蘇，茅臺五糧液最為受益，中檔持續分化，區域擴張龍頭彈性最大，春糖調研古井反饋最佳。大眾品仍然受困于需求疲軟，板塊機會仍需等待，精選熱點領域及業績翻轉個股。

國泰君安指出，行業分化成長，龍頭基本面復蘇趨勢明確。白酒行業分化成長本質上是市場調節下的供給側改革。不同于之前黃金十年白酒企業的全面繁榮，此輪行業復蘇是龍頭的復蘇，具品牌、產品、渠道力的企業未來將實現市場份額的持續提升，而缺乏競爭力的企業將逐漸消亡。當前龍頭發力提升自身競爭力，增速已顯著超越行業。近期淡季茅五走量仍平穩，高蓄水下高端白酒全年業績無憂。

建議可以從兩維度優選標的：1、持續提升競爭力、努力超越行業增速，或通過并購取得協同效應的龍頭，增持瀘州老窖、古井貢酒、貴州茅臺、洋河股份、山西汾酒、五糧液、順鑫農業；2、具一定品牌及產品力但經營不善，具并購價值的企業，受益標的：沱牌舍得、酒鬼酒。

五糧液：多因素促公司業績超預期，公司營銷和市值管理更為積極。公司提價后強化市場管理和營銷，在營銷分區管理、品鑒推廣、中轉倉庫存管理上都做了大量工作，對動銷和價格管理有明顯效果。系列酒整體穩定增長，重點打造五糧特頭曲、五糧春等，由目前10億規模提升至20-30億大單品。預計定增在上半年基本完成，公司高管、絕大多數中層骨干及經銷商參與，利益高度一致，勢必對公司經營、業績和市值更為重視。目前賬面上270億現金，未分配利潤330億，未來繼續提高分紅率確定無疑，對永不分梨和五谷春并購整合后業績高速增長，也加強了公司外延并購的經驗和動力。

貴州茅臺：公司一批價緩步回升，高端白酒龍頭復蘇勢頭強勁。公司2015年三季度一批價最低達到820-830元，但由于公司控量保價策略，一批價自2015年12月份起穩步提升，春季期間茅臺大面積斷貨，渠道庫存幾乎為零，一批價曾達到860元以上，春節過后有所下降，目前基本穩定在840-850元左右，渠道利潤得到恢復。白酒行業經過三年調整，2015年已顯示出弱復蘇態勢，行業分化跡象明顯，高端白酒復蘇情況相對較好。隨著居民消費能力的提升，茅臺作為高端白酒龍頭憑借著強大的品牌競爭力，商務消費和大眾消費已經完全承接了過去以三公消費為主的需求。

洋河股份：公司實施雙輪驅動戰略，未來新業務有望爆發式增長。公司未來將重點打造三塊業務，暨核心白酒業務，發展業務為葡萄酒業務，創新業務為健康型功能飲料，目標在十三五末，公司非白酒收入占比達到20%，其中創新業務有跳躍式增長的可能性。